En 2024, l’horizon s’élargit pour les marchés boursiers

Nous savons que les rendements des marchés boursiers en 2023 ont été très limités, principalement grâce aux méga-capitalisations technologiques et à une poignée d’actions affectueusement connues sous le nom de « Magnificent Seven » (les Sept Magnifiques). Aujourd’hui, près de trois mois après le début de l’année 2024, où en sommes-nous ? Les marchés ont certes progressé, le S&P 500 ayant gagné plus de 8 % cette année à la mi-mars, mais le leadership du marché s’est-il étendu au-delà des « Sept Magnifiques » ? Et si c’est le cas, quelles sont les conditions à réunir pour que ce leadership s’élargisse encore ? 

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En 2023, nous savons que les marchés boursiers ont été menés par un groupe assez restreint d’actions et de secteurs, principalement dans l’espace technologique des méga-capitalisations, et stimulés par l’enthousiasme croissant autour de l’intelligence artificielle et de l’IA générative en général. Toutefois, cette année, nous observons globalement un groupe plus large de secteurs et de classes d’actifs qui surperforment. Examinons tout d’abord les rendements sectoriels du S&P 500.

1. Les marchés boursiers sont tirés par trois secteurs clés en 2024

Si vous vous souvenez bien, l’année dernière, les rendements sectoriels ont été tirés par trois secteurs : la technologie, les services de communication et la consommation discrétionnaire, qui ont tous progressé de plus de 40 % sur l’année. Il s’agit également des secteurs de croissance du marché qui regroupent toutes les grandes capitalisations technologiques ainsi que les Sept Magnifiques. Qu’observe-t-on donc cette année ? En effet, nous constatons un leadership sectoriel plus large, des secteurs tels que les services financiers, l’énergie, l’industrie et les soins de santé ont tous progressé de plus de 6 % jusqu’à présent. De même, si nous examinons les performances des catégories d’actifs de manière plus générale, nous constatons que les secteurs technologiques du marché restent en tête en 2024. Il y a un rattrapage notable dans l’indice S&P à pondération égale, dans les sociétés à dividendes de haute qualité de l’indice S&P, ainsi que dans certaines parties des marchés internationaux. Et bien que les marchés obligataires restent légèrement négatifs cette année, nous pensons que cette classe d’actifs pourrait mieux se comporter si les taux d’intérêt baissent dans le courant de l’année.

2. Quelles conditions pour que le leadership des marchés boursiers s’élargisse sur 2024 ?

Tout d’abord, nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale et les banques centrales du monde entier s’engagent dans un cycle de réduction des taux cette année. La Réserve fédérale nous a dit qu’elle se rapprochait des preuves dont elle a besoin pour commencer ces réductions de taux en 2024. Nous pensons qu’environ trois baisses de taux sont probables dans le courant de l’année, peut-être à partir de juin ou juillet. Cela s’explique en grande partie par le fait que nous voyons l’inflation continuer à se modérer dans les mois à venir, même si ce n’est pas en ligne droite, mais sous l’effet de la modération continue des composantes logement et loyer du panier d’inflation, et d’un certain ralentissement de l’inflation des services. N’oublions pas qu’avec la baisse des taux d’intérêt, les valorisations boursières ont historiquement une plus grande marge de progression, ce qui, selon nous, est un facteur important d’amélioration des performances, en particulier en dehors du secteur technologique.

Ensuite, nous pensons que la croissance des bénéfices devrait se matérialiser cette année dans de nombreux secteurs en 2024. Encore une fois, l’année dernière, la croissance des bénéfices de l’indice S&P a été modeste, en hausse d’environ 1 % par an, et les principaux moteurs ont été les secteurs de croissance, notamment les services de communication et la consommation discrétionnaire. Cette année, la croissance des bénéfices du S&P 500 devrait se situer entre 5 et 10 %, grâce à un groupe plus large de secteurs. Des secteurs comme la santé, la finance, l’industrie et même les services publics devraient contribuer à la croissance, aux côtés des secteurs de la technologie et de la croissance. Nous pensons donc que l’élargissement et la croissance des bénéfices constituent également un facteur d’élargissement de la position de leader sur le marché. Enfin, même si l’économie ralentit quelque peu, nous pensons que la croissance économique restera positive et qu’elle s’accélérera peut-être même à nouveau au second semestre. L’économie américaine a bien résisté à la hausse des taux d’intérêt. En fait, la croissance moyenne annualisée en 2023 était d’environ 3,1 %. C’est bien plus que les taux de croissance tendanciels de 1,5 à 2 %.

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3. Un ralentissement de la croissance économique sur 2024 ?

Toutefois, cette année, nous nous attendons à un certain ralentissement de la croissance économique, qui restera positive, mais peut-être inférieure aux niveaux récents. Cela s’explique par le fait que les dépenses de consommation et le marché de l’emploi pourraient également ralentir. Toutefois, à l’approche du second semestre, si l’inflation diminue et que la Fed commence à réduire ses taux, nous pourrions également assister à une ré-accélération de la croissance. Nous pensons que cette toile de fond favorise un élargissement du leadership, en particulier dans des domaines tels que les secteurs cycliques et les actions à petite et moyenne capitalisation. 

Dans l’ensemble, les marchés des actions ont bien résisté jusqu’à présent en 2024, sous l’impulsion d’un ensemble plus large de titres et de secteurs.  Cependant, comme chaque année, nous nous attendons à des accès de volatilité. En fait, deux ou trois reculs de l’ordre de 5 à 10 % sont la norme historique. Néanmoins, nous considérons la volatilité du marché comme une opportunité pour les investisseurs d’ajouter des investissements de qualité à leurs portefeuilles, ainsi que de penser à diversifier leurs portefeuilles en vue d’un élargissement potentiel du leadership du marché. Nous pensons que la croissance des investissements technologiques devrait être complétée par des investissements cycliques et de style valeur, ainsi que par des actions de moyenne capitalisation et des obligations de qualité, qui ont tous le potentiel de rattraper leur retard au cours de l’année à venir.