📰 Le dossier de la semaine : nos perspectives pour le reste de l’année

Les marchés boursiers américains ont progressé au cours du premier semestre de 2024, grâce à un gain de 15,3 % des actions à grande capitalisation. L’enthousiasme suscité par l’intelligence artificielle (IA), ainsi que la forte croissance des bénéfices, ont fait grimper les actions des secteurs de la technologie et des services de communication. Les taux d’intérêt ont augmenté au cours du premier semestre de l’année, exerçant une pression sur les obligations de bonne qualité.

La résistance de la croissance économique a soutenu les émetteurs de moindre qualité, ce qui a permis aux obligations américaines à haut rendement et à la dette des marchés émergents de réaliser des gains modestes. Après avoir relevé leurs taux pour lutter contre l’inflation, la Banque centrale européenne (BCE) et la Banque du Canada (BdC) ont été les premières banques centrales du G7 à abaisser leurs taux directeurs.

Après plusieurs mois d’inflation plus élevée que prévu au début de l’année 2024, l’inflation américaine a repris sa tendance à la baisse au deuxième trimestre. Les actions internationales ont progressé au premier semestre 2024, les actions des marchés émergents devançant les actions des grandes capitalisations internationales développées. Le soutien budgétaire de la Chine a aidé les actions des marchés émergents, tandis que l’amélioration de la croissance économique en Europe et la forte croissance des bénéfices des entreprises au Japon ont aidé les actions internationales développées, partiellement compensées par un dollar américain plus fort.

1. Les perspectives sur le marché action

Nous pensons que les secteurs axés sur la technologie continueront à jouer un rôle important dans les portefeuilles. Les secteurs de la technologie, des services de communication et de la consommation discrétionnaire, qui comprennent tous des méga-capitalisations dans le domaine de l’intelligence artificielle, représentent plus de la moitié du S&P 500. Ces entreprises ont réalisé des bénéfices et disposent de liquidités considérables, ce qui leur permet de réinvestir dans leurs activités et d’offrir de la valeur à leurs actionnaires.

Mais nous continuons de penser que le leadership du marché devrait s’étendre au-delà des méga-capitalisations technologiques. Tout d’abord, si la croissance récente des bénéfices a été largement le fait de sociétés liées à la technologie, il est probable que d’ici le quatrième trimestre, la croissance des bénéfices sera également tirée par d’autres secteurs. Deuxièmement, à mesure que nous nous rapprochons des baisses de taux de la Fed, les secteurs cycliques du marché pourraient rattraper leur retard, car les rendements plus faibles soutiennent l’économie. Enfin, au fil du temps, les gains de productivité et d’efficacité liés à l’IA se feront sentir dans tous les secteurs, selon nous.

Historiquement, les marchés boursiers ont connu une certaine volatilité dans les semaines précédant l’élection américaine. Toutefois, les marchés se redressent généralement dans les semaines qui suivent l’élection. Dans ce cycle électoral, nous nous attendons à ce que le Congrès reste divisé, ce qui signifie qu’aucune nouvelle réglementation ou législation majeure n’est probable, quel que soit le parti qui l’emporte. Les marchés préfèrent généralement les blocages politiques, car ils sont synonymes d’un environnement opérationnel plus transparent pour les entreprises. Sur le long terme, les marchés ont tendance à suivre les fondamentaux, notamment l’inflation, les taux d’intérêt et la croissance économique, plus que la politique et les élections.

2. Les perspectives sur le marché obligataires

Lors de sa réunion de juin, la Fed a réduit ses prévisions à une baisse des taux d’intérêt pour cette année. Nous pensons que la modération de l’inflation permettra à la Fed de procéder à des réductions de taux potentiellement en septembre et/ou en décembre. À mesure que le calendrier et le rythme des réductions se précisent, les rendements à court terme devraient diminuer, ce qui accentuera probablement la pente de la courbe des rendements et entraînera un risque de réinvestissement plus élevé pour les obligations à court terme. Les obligations à moyen et long terme et les fonds obligataires, qui fixent les taux à plus long terme, nous paraissent intéressants.

La probabilité d’une baisse des taux d’intérêt par la Fed devrait soutenir l’économie, ce qui serait favorable aux actions. Les obligations se comportent généralement bien pendant les cycles de réduction des taux de la Fed, car leurs prix augmentent, mais elles pourraient sous-performer les actions américaines de moyenne capitalisation, qui offrent un équilibre entre la qualité et la cyclicité, ce qui leur permettrait de bénéficier de la croissance économique.

L’économie résiliente soutient les émetteurs de moindre qualité, y compris les obligations américaines à haut rendement. Les écarts de crédit, qui indiquent l’excédent de rendement par rapport aux obligations du Trésor américain pour compenser le risque de défaillance, sont nettement inférieurs aux moyennes historiques. Nous estimons que les possibilités de les réduire davantage sont limitées. La dette des marchés émergents est plus attrayante, selon nous, car elle pourrait bénéficier davantage de la baisse des taux en raison de sa meilleure qualité et de sa durée plus longue.

2. Les perspectives à l’international

Une modeste reprise de la zone euro semble être en cours, la croissance s’étant accélérée plus que prévu au premier trimestre, et des indicateurs d’enquête opportuns suggèrent que les perspectives de la région s’améliorent. Bien que le chômage soit tombé à des niveaux historiquement bas, les pressions inflationnistes se sont atténuées et la BCE a commencé à assouplir sa politique. Alors que l’activité de la zone euro rebondit après une période d’accalmie et que l’activité économique américaine se normalise après une période de vigueur exceptionnelle, nous pensons que les actions des marchés développés internationaux offrent un potentiel de rattrapage et des avantages en termes de diversification.

En réponse à un environnement économique incertain et à une crise immobilière persistante, les responsables politiques chinois ont abaissé les taux d’intérêt, autorisé les banques à conserver des réserves moins importantes et annoncé des mesures visant à absorber une partie de l’inventaire immobilier excédentaire. Ce soutien politique a entraîné un rebond des actions au deuxième trimestre, mais nous restons prudents quant à la pérennité de ce rebond, les estimations de bénéfices se situant autour des chiffres de 2017.

D’autres banques centrales ont commencé à assouplir leur politique au deuxième trimestre, la BCE et la Banque de Chine ayant abaissé leurs taux d’intérêt en juin. Les banques centrales adoptent probablement une approche prudente en matière de réduction des taux afin de s’assurer que l’inflation est contenue, mais nous pensons qu’un cycle d’assouplissement pluriannuel continuera à prendre de l’ampleur l’année prochaine. La baisse des taux peut contribuer à la reprise de l’activité manufacturière et profiter aux secteurs cycliques. Un pivot de la Fed vers des réductions de taux pourrait peser sur le dollar américain, ce qui favoriserait la performance des investissements internationaux.