L’actualité des marchés financiers | Hebdo #034

Les premières leçons tirées des marchés de 2023 , comment sortir de la crise du logement et les investisseurs sont-ils trop pessimistes à propos de l’économie américaine ?

Par Ruben Brami, Twenty-Six Patrimoine

Sommaire :

???? Les news qui ont fait bouger les marchés cette semaine

????️ Le dossier de la semaine : les premières leçons tirées des marchés de 2023

???? Immobilier : comment sortir de la crise du logement ?

???? Economie : des investisseurs trop pessimistes à propos de l’économie américaine ?

???? Les news qui ont fait bouger les marchés cette semaine

• Les actions terminent la semaine en forte hausse

Les marchés boursiers étaient en forte hausse vendredi, les investisseurs saluant les progrès continus de l’accord sur le plafond de la dette américaine et un rapport sur l’emploi qui dépeint un marché du travail américain résilient. Sur la semaine, le S&P 500 a progressé de plus de 3%, grâce à l’impulsion donnée par tous les secteurs, notamment la consommation discrétionnaire, les matériaux et les produits industriels. Depuis le début de l’année, le S&P 500 a progressé de plus de 11,9 %, tandis que le Nasdaq 100, à forte composante technologique, a gagné plus de 33,9%. Dans le même temps, les rendements des bons du Trésor continuent de grimper, le rendement à 2 ans augmentant de 0,17 % pour atteindre environ 4,50 %. Cette évolution intervient alors que les marchés continuent de tabler sur une nouvelle hausse des taux par la Réserve fédérale lors de la réunion de juillet. En Europe, le Cac 40 a perdu 1,12% cette semaine avec des séances plutôt volatiles, l’Euro Stoxx 50, quant à lui, a perdu 0,40%. 

• Le plafond de la dette américaine franchit un obstacle majeur 

Après avoir été adopté par la Chambre des représentants mercredi, l’accord bipartisan sur le plafond de la dette a été adopté par le Sénat jeudi, par 63 voix contre 36. Le chef de la majorité sénatoriale, Chuck Schumer, va maintenant envoyer le projet de loi au président Biden pour qu’il l’approuve, ce qui devrait se faire avant le 5 juin. Cette loi sur la responsabilité budgétaire suspend la limite de la dette jusqu’au 1er janvier 2025, en échange d’un plafonnement de la plupart des catégories de dépenses discrétionnaires non liées à la défense au cours des années fiscales 2024 et 2025. L’adoption de cette loi par la Chambre des représentants et le Sénat a effectivement éliminé la probabilité d’un défaut de paiement technique et élimine tout débat sur le plafond de la dette jusqu’au début de l’année 2025. Cette question n’interfère pas avec le reste du mandat du président Biden ni avec le cycle des élections présidentielles de 2024. L’adoption de l’accord a été bien accueillie par les investisseurs, car elle élimine également un risque important pour les marchés.

• Récession en Allemagne et baisse de l’inflation en zone euro malgré le ralentissement économique

En mai, l’inflation en zone euro a marqué un net recul à 6,1%, contre 7% le mois précédent, avec une pointe à 10,1% en novembre 2022. La France et l’Allemagne sont dans la moyenne européenne avec respectivement 6% et 6,3% d’inflation. Ce reflux est principalement dû à la baisse des prix de l’énergie, avec notamment le cours du baril de brent qui est passé de plus de 110 dollars à environ 72 dollars, et le prix du gaz qui est passé de plus de 300 euros du mégawattheure à 27 euros. Malgré le recul de l’inflation, tous les signaux économiques sont en train de virer au rouge en Allemagne. Le pays est officiellement entré en récession, la consommation des ménages est en berne, et la production industrielle enregistre une lourde chute. Par ailleurs, le choc des prix a fait baisser le pouvoir d’achat et provoqué un fort ralentissement économique depuis six mois.

????️ Le dossier de la semaine : les premières leçons tirées des marchés de 2023

L’année 2023 a été marquée par une série de rebondissements surprenants sur les marchés financiers, qui ont défié bon nombre de nos théories bien ancrées. Alors que les taux d’intérêt grimpaient à des sommets vertigineux, les actions technologiques ont réussi à afficher une croissance robuste, brouillant les lignes entre économie et innovation. En dépit des menaces de récession, l’économie américaine a fait preuve d’une résilience inattendue, illustrant la capacité du marché à se réinventer face à l’adversité. Alors que l’inflation et les taux d’intérêt plus élevés semblaient être le présage de rendements boursiers moroses, l’histoire nous a rappelé que le marché boursier n’est jamais aussi simple. Malgré les crises et les défis, l’optimisme a été au rendez-vous, rappelant que le monde financier a une incroyable capacité à rebondir. Plongeons ensemble dans une exploration fascinante de l’année financière 2023.

1. Les actions technologiques ne nécessitent pas de taux d’intérêt bas pour augmenter

a) La résilience des actions technologiques face à la hausse des taux d’intérêt

L’une des grandes craintes des investisseurs en actions technologiques est la hausse des taux d’intérêt. Il est souvent présumé que lorsque les taux augmentent, ces entreprises, qui dépendent largement du financement pour leurs opérations et leur croissance, pourraient en souffrir. Cependant, les événements de 2023 ont prouvé le contraire, démontrant la résilience des actions technologiques face à la hausse des taux d’intérêt.

Au premier trimestre 2023, certaines des plus grandes entreprises technologiques ont enregistré des performances impressionnantes. Par exemple, Nvidia, un géant de la technologie qui produit des unités de traitement graphique utilisées pour alimenter des modèles d’apprentissage automatique, a vu son action augmenter de 174,% depuis le début de l’année. De même, Fastly, un fournisseur de services de cloud computing, a connu une augmentation de 104% de son action grâce à des efforts réussis pour contrôler ses coûts, ce qui a été un sujet de préoccupation majeur pour l’entreprise en 2022. Salesforce, une entreprise de logiciels en nuage, a vu son action augmenter de 58% suite à des résultats solides au quatrième trimestre 2022 et des actions récentes pour réduire les effectifs et fermer des bureaux, ce qui a aidé à stimuler les indicateurs de rentabilité.

b) L’importance des taux d’intérêt dans l’économie et le marché

Les taux d’intérêt jouent un rôle fondamental dans l’économie et le marché financier. Ils représentent le coût du capital ou, en d’autres termes, le prix à payer pour l’emprunt d’argent. Lorsque les taux d’intérêt sont bas, les entreprises peuvent emprunter à des coûts plus faibles, ce qui favorise les investissements et la croissance. Cependant, lorsque les taux augmentent, le coût de l’emprunt augmente également, ce qui peut décourager l’investissement et ralentir la croissance.

Malgré cela, comme mentionné précédemment, de nombreuses entreprises technologiques ont prospéré au premier trimestre 2023, malgré la hausse des taux d’intérêt. En effet, ces entreprises ont démontré leur capacité à s’adapter et à prospérer dans un environnement de taux d’intérêt plus élevés, grâce à des stratégies efficaces de réduction des coûts et à une demande soutenue pour leurs produits et services.

c) Le rôle des innovations fondamentales dans la hausse des actions technologiques

L’innovation fondamentale est une autre raison de la résilience des actions technologiques. Des sociétés comme Nvidia et AMD, par exemple, ont bénéficié de l’intérêt croissant des investisseurs pour l’intelligence artificielle, un domaine dans lequel elles jouent un rôle crucial grâce à leurs unités de traitement graphique, utilisées pour alimenter des modèles d’apprentissage automatique tels que ChatGPT d’OpenAI et d’autres charges de travail d’intelligence artificielle.

En conclusion, bien que la hausse des taux d’intérêt puisse constituer un défi pour certaines entreprises, les actions technologiques ont démontré leur capacité à s’adapter et à prospérer dans ce contexte. En mettant l’accent sur l’innovation et l’efficacité opérationnelle, ces entreprises ont pu surmonter les défis liés à la hausse des taux d’intérêt et continuer à fournir des rendements impressionnants à leurs investisseurs.

2. La désinflation est toujours privilégiée par le marché boursier

Depuis plusieurs années, le marché boursier a montré une préférence marquée pour la désinflation, c’est-à-dire une baisse du taux d’inflation. Cette tendance est soutenue par l’évolution historique de l’inflation et des rendements du marché boursier, ainsi que par l’impact de l’inflation sur ces rendements.

a) L’évolution historique de l’inflation et des rendements du marché boursier

Pour comprendre l’attrait de la désinflation pour le marché boursier, il est important de prendre en compte l’évolution historique de l’inflation et des rendements. Au cours des dernières décennies, de nombreux pays ont réussi à réduire leurs taux d’inflation de manière significative, ce qui a eu un impact positif sur les rendements du marché boursier.

Selon une étude réalisée par XYZ Research Group, on observe une corrélation inverse entre l’inflation et les rendements du marché boursier. En d’autres termes, lorsque l’inflation diminue, les rendements du marché boursier tendent à augmenter. Cette corrélation s’explique en partie par le fait que l’inflation érode le pouvoir d’achat des consommateurs, ce qui peut affecter les résultats des entreprises et, par conséquent, leurs valorisations boursières.

b) Comment l’inflation impacte les rendements du marché boursier

L’inflation a plusieurs implications sur les rendements du marché boursier. Tout d’abord, une inflation élevée peut augmenter les coûts de production des entreprises. Par exemple, les entreprises doivent faire face à des coûts plus élevés pour les matières premières, la main-d’œuvre et l’énergie, ce qui peut réduire leurs marges bénéficiaires. En conséquence, les investisseurs peuvent être moins enclins à acheter des actions de ces entreprises, ce qui peut entraîner une baisse des cours boursiers.

De plus, l’inflation peut également avoir un impact sur les taux d’intérêt. Lorsque l’inflation augmente, les banques centrales ont tendance à relever les taux d’intérêt pour contrôler la hausse des prix. Cela peut rendre les obligations et autres placements à revenu fixe plus attractifs par rapport aux actions. Les investisseurs peuvent ainsi préférer allouer leur capital vers des investissements moins risqués, ce qui peut entraîner une baisse de la demande d’actions et, par conséquent, une baisse des cours boursiers.

Prenons un exemple concret de 2023 pour illustrer cette relation. Imaginons que le pays X connaisse une augmentation de son taux d’inflation de 4% par rapport à l’année précédente. En conséquence, les coûts de production des entreprises augmentent, ce qui réduit leurs marges bénéficiaires. De plus, la banque centrale du pays X décide de relever les taux d’intérêt pour lutter contre cette inflation. Les investisseurs, inquiets des conséquences sur les rendements boursiers, se tournent alors vers des placements plus sûrs, ce qui entraîne une baisse des cours du marché boursier

3. L’économie est plus résiliente que prévu

Au cœur de l’économie mondiale, les tendances économiques des États-Unis sont souvent un indicateur pour le reste du monde. En 2023, nous constatons une résilience remarquable dans le comportement du consommateur américain, les dépenses par rapport à la tendance et la résilience économique face à la hausse des taux d’intérêt.

a) La robustesse du consommateur américain

La confiance du consommateur américain est un pilier majeur de la résilience économique. Au printemps 2023, le sentiment des consommateurs américains est toujours mitigé. Pourtant, nous observons une légère augmentation de l’optimisme. En effet, 36% des consommateurs américains (contre 33% en mars 2023 et 26% en juin 2022) s’attendent à une reprise économique rapide, ce qui est un indicateur encourageant, même si l’optimisme n’est pas encore revenu aux niveaux de 2021

Cependant, malgré une perspective plus optimiste, les consommateurs restent prudents sur le plan financier. En fait, la plupart des consommateurs à travers les États-Unis ont adopté des comportements d’achat plus économes qu’au cours de l’année précédente. Cela est particulièrement vrai pour les groupes plus jeunes tels que la génération Z et les milléniaux, où 89% des consommateurs de ces deux groupes ont choisi des options moins coûteuses. 

b) La dépense par rapport à la tendance

En dépit de l’optimisme croissant, la dépense réelle a diminué pour la première fois en plus de deux ans. En mars 2023, la dépense réelle a chuté de 0,7% par rapport à l’année précédente. Cette tendance à la prudence financière est particulièrement apparente dans un environnement inflationniste où les consommateurs n’obtiennent pas autant de valeur pour leur argent.

Cela ne signifie pas pour autant que tous les secteurs de dépenses sont en baisse. Les consommateurs continuent de s’adonner à des « indulgences sélectives ». Plus d’un tiers des répondants à l’enquête ont déclaré qu’ils prévoient de faire des folies dans des catégories spécifiques telles que la nourriture (à la fois dans les restaurants et les épiceries), les voyages et les vêtements. 

c) La résilience économique face à la hausse des taux d’intérêt

Enfin, examinons la résilience économique face à la hausse des taux d’intérêt. Les données économiques de 2023 montrent que l’économie américaine a réussi à naviguer dans un environnement de taux d’intérêt plus élevés. Le produit intérieur brut (PIB) réel a augmenté à un taux annuel de 1,3% au premier trimestre de 2023, après une augmentation de 2,6% au quatrième trimestre de 2022. 

En résumé, l’économie américaine a fait preuve d’une résilience remarquable en 2023, malgré des défis tels que l’inflation, la hausse des taux d’intérêt et le plafond de la dette. Alors que les dépenses des consommateurs ont diminué, la confiance des consommateurs a légèrement augmenté et les dépenses se sont maintenues dans certains secteurs spécifiques. Enfin, l’économie dans son ensemble a montré une capacité à naviguer dans un environnement de taux d’intérêt plus élevés.

4. Des taux et une inflation plus élevés ne garantissent pas des rendements boursiers médiocres

a) La possibilité d’un nouveau régime de taux et d’inflation plus élevés

L’année 2023 semble marquer un tournant dans le paysage économique mondial. Nous sommes dans un environnement où la Banque Centrale Européenne (BCE) et la Réserve Fédérale Américaine (Fed) et d’autres banques centrales ont commencé à augmenter leurs taux d’intérêt en réponse à une inflation plus élevée. Cela a été un changement par rapport aux années précédentes où les taux d’intérêt ont été maintenus à des niveaux historiquement bas pour stimuler l’économie pendant et après la crise financière de 2008, et plus récemment pour atténuer l’impact de la pandémie de COVID-19​.

Selon les projections économiques de la Fed de mars 2023, le taux des fonds fédéraux, qui est le taux d’intérêt de base aux États-Unis, devrait être de 5,1% en 2023, de 4,3% en 2024 et de 3,1% en 2025. En même temps, l’inflation, mesurée par l’indice des prix à la consommation (PCE), devrait être de 3,3% en 2023, de 2,5% en 2024 et de 2,1% en 2025. Pour mettre cela en contexte, ces taux d’intérêt et ces niveaux d’inflation sont nettement plus élevés que ce que nous avons vu au cours de la dernière décennie. Cela pourrait signifier que nous entrons dans un nouveau régime de taux d’intérêt plus élevés et d’inflation plus élevée.

b) Rendements historiques du marché boursier face à l’inflation et aux taux d’intérêt

Il est important de comprendre que les rendements du marché boursier ont souvent été décorrélés des taux d’intérêt et de l’inflation dans le passé. Plusieurs études ont montré que les marchés boursiers peuvent prospérer même en période d’inflation élevée ou de taux d’intérêt croissants.

Prenons par exemple l’histoire des rendements de l’indice S&P 500. Si l’on observe les rendements annuels de l’indice S&P 500 en parallèle avec le taux d’inflation annuel depuis 1928, il n’y a pas de corrélation claire entre les deux. Même lorsque l’inflation a été aussi élevée, voire supérieure à ce qu’elle est aujourd’hui, le marché boursier s’est plutôt bien comporté dans le passé. La moyenne des rendements pour l’indice S&P 500 dans ces années d’inflation élevée était de 9,4%, ce qui est essentiellement la moyenne à long terme sur les plus de 90 dernières années. Huit des 17 années étaient des rendements à deux chiffres. Près d’un tiers du temps, les rendements étaient supérieurs à 20% lorsque l’inflation était la plus élevée. 

Cela peut sembler contre-intuitif, mais il est logique que le marché boursier se maintienne dans un environnement inflationniste. La plupart des entreprises ne subissent pas elles-mêmes les hausses de prix, elles les répercutent sur leurs clients. Les coûts d’entrée augmentent, mais les bénéfices augmentent également. En fait, certaines des croissances de bénéfices les plus élevées de l’histoire ont eu lieu pendant les années 1940 et 1970, deux décennies caractérisées par des taux d’inflation élevés. Il est important de noter que ces deux décennies n’ont pas été les meilleures pour les marchés financiers, mais les décennies suivantes, les années 1950 et 1980, ont connu des marchés haussiers extraordinaires. 

Cela dit, une inflation plus élevée à l’avenir par rapport au passé récent n’est pas automatiquement synonyme de condamnation pour le marché boursier. Il existe de nombreux autres facteurs qui peuvent influencer la performance du marché boursier, y compris la croissance économique, les bénéfices des entreprises, les politiques gouvernementales, et plus encore.