La rotation des marchés boursiers se poursuit mais peut-elle durer ?

Cet article n’est pas un conseil en investissement.

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Les marchés boursiers ont continué leur rotation amorcée plus tôt ce mois-ci, avec une surperformance des actions à petite capitalisation ainsi que des secteurs cycliques et de valeur, par rapport aux secteurs technologiques et de croissance à très grande capitalisation. Après plus d’un an et demi de domination des secteurs de croissance à grande capitalisation et des « Magnificent 7 »*, qu’est-ce qui a déclenché ce changement soudain au détriment des géants de la technologie ? Plusieurs éléments clés ont contribué à cette rotation. Nous en soulignons trois principaux ci-dessous.

Baisse surprise de l’inflation

La rotation boursière a probablement repris son cours après l’annonce d’une inflation américaine plus faible que prévu pour le deuxième mois consécutif, le 11 juillet. L’inflation de l’indice des prix à la consommation (IPC) s’est établie à 3,0 % en glissement annuel. Nous pensons que la tendance à la désinflation va se poursuivre, bien que de manière non linéaire, sous l’effet de la baisse des prix du logement et des loyers, ainsi que de la faiblesse des hausses salariales à venir. Les marchés anticipent désormais des baisses significatives des taux d’intérêt de la Fed au second semestre, avec l’outil CME FedWatch indiquant trois baisses lors des réunions de septembre, novembre et décembre. L’amélioration des tendances inflationnistes et le ralentissement du marché du travail rendent probable deux à trois baisses de taux d’ici la fin de l’année, soutenant ainsi l’élargissement du leadership du marché.

Croissance des bénéfices élargie

La saison des résultats du deuxième trimestre bat son plein, avec environ 41 % des sociétés du S&P 500 ayant publié leurs résultats. Les bénéfices ont augmenté de 9,7 % sur un an, dépassant les attentes de 9 % à la fin du premier trimestre. Les surprises en matière de bénéfices proviennent principalement des secteurs de la finance, de l’énergie et de la santé, plutôt que des secteurs technologiques et de croissance. Pour le quatrième trimestre, la croissance des bénéfices devrait dépasser 16 %, avec une contribution plus significative des secteurs de la valeur et cycliques que ceux de l’intelligence artificielle et de la technologie. Cet élargissement de la croissance des bénéfices soutient la rotation et l’élargissement du leadership du marché.

Rotation des valorisations

Enfin, l’un des facteurs clés de cette rotation est la disparité des valorisations entre le secteur technologique à très forte capitalisation et le reste du marché. Par exemple, le ratio cours/bénéfice prévisionnel du Nasdaq, axé sur la technologie, était d’environ 35 fois au début de juillet, contre seulement 16,5 fois pour l’indice S&P 500 pondéré. Après une hausse significative des marchés, les investisseurs pourraient chercher des investissements offrant une plus grande marge de progression des valorisations et susceptibles de bénéficier de catalyseurs comme des taux d’intérêt plus bas. Cette rotation des valorisations soutient la rotation plus large du marché que nous observons actuellement.