📰 Le dossier de la semaine : L’optimisme est de retour

Ces derniers mois, les marchés financiers ont été marqués par des fluctuations importantes, influencées par des données économiques changeantes et les décisions de la Réserve fédérale américaine (Fed). Avec une inflation en baisse et des signes de ralentissement économique, de nombreux investisseurs se demandent comment la Fed pourrait ajuster sa politique monétaire et quel impact cela pourrait avoir sur les marchés. Dans le dossier de la semaine, nous explorons les implications de ces récents développements et ce que cela pourrait signifier pour l’avenir des marchés financiers.

1. La reprise du marché s’appuie sur deux éléments : une inflation plus douce et de meilleures données économiques.

L’inflation, qui faisait peur en début d’année avec des chiffres plus élevés que prévu, commence à baisser, surprenant même les experts. 

La semaine dernière, les chiffres de l’inflation US pour juillet ont été publiés, et ils sont plus bas que prévu. L’indice des prix à la production (PPI) a augmenté de 2,2% sur un an, alors qu’on s’attendait à 2,3%. De même, l’indice des prix à la consommation (CPI) a augmenté de 2,9%, alors que les prévisions étaient de 3,0%. C’est le niveau le plus bas de l’année pour le CPI.

En regardant de plus près le CPI, on remarque que les prix ont baissé dans plusieurs secteurs, comme les aliments (céréales, boulangerie), les vêtements, les véhicules neufs et d’occasion, et même les billets d’avion. Cependant, certains domaines restent coûteux, comme le logement et les loyers, ainsi que l’assurance automobile. Bien que les prix des logements mettent du temps à baisser, il est probable qu’ils le feront dans les mois à venir. De même, les prix des assurances ont fortement augmenté l’année dernière, mais cette tendance devrait ralentir.

En résumé, les données sur l’inflation de cette semaine sont une bonne nouvelle pour les consommateurs et pour la Réserve fédérale américaine (la Fed), qui vise une inflation de 2,0% pour les dépenses de consommation personnelle (PCE). D’après les prévisions actuelles de la Fed, l’inflation du PCE devrait tomber à moins de 2,6% en juillet, ce qui est en ligne ou même en dessous des prévisions faites en juin, qui tablaient sur 2,6% pour le PCE global et 2,8% pour le PCE de base (hors alimentation et énergie) d’ici la fin de l’année.

Les données économiques sont meilleures que prévu

Au début du mois d’août, les marchés ont fortement chuté en raison de la crainte croissante que l’économie américaine soit en train de sombrer dans une récession. Ce sentiment a été déclenché principalement par le rapport sur l’emploi de juillet aux États-Unis, qui montrait un ralentissement des créations d’emplois et un taux de chômage plus élevé que prévu, atteignant 4,3%. Cependant, depuis, plusieurs indicateurs économiques se sont révélés plus positifs, suggérant que l’économie ralentit sans pour autant plonger immédiatement en récession.

Un des indicateurs les plus marquants a été les ventes au détail publiées la semaine dernière, qui ont montré que les consommateurs américains continuent de dépenser. La croissance mensuelle des ventes au détail a atteint 1%, bien au-dessus des prévisions de 0,4% et du -0,2% du mois précédent. Cette hausse des dépenses a été observée dans 11 des 13 grandes catégories, avec un fort rebond des ventes de voitures. En fin de semaine, l’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan a également été solide, atteignant 72,1 contre des prévisions de 68,5. Ces données montrent que les consommateurs américains restent confiants et continuent de dépenser.

Un autre indicateur important, publié chaque semaine, est le nombre de nouvelles demandes d’allocations chômage aux États-Unis, qui donne une idée en temps réel de la santé du marché du travail. Cet indicateur est devenu particulièrement important après le faible rapport sur l’emploi du mois dernier. La bonne nouvelle est que, après avoir culminé à 250 000 il y a deux semaines, les demandes ont diminué de manière constante, atteignant récemment 227 000. Cela a rassuré les investisseurs, qui craignaient une augmentation continue des demandes et une détérioration rapide du marché du travail. Au lieu de cela, les données semblent se stabiliser alors que nous entrons dans la deuxième moitié du troisième trimestre. Le prochain rapport sur l’emploi non agricole aux États-Unis sera publié le 6 septembre, fournissant une nouvelle évaluation de la santé du marché du travail avant la réunion de la Fed du 18 septembre.

2. Quel est l’impact pour la Réserve fédérale et les marchés ?
   

Le parcours de la Réserve fédérale

Une question cruciale pour les marchés en ce moment est de savoir si les récentes données sur l’inflation et l’économie vont influencer les décisions de la Réserve fédérale concernant les taux d’intérêt. À notre avis, la baisse de l’inflation, combinée à l’incertitude croissante autour du marché du travail, prépare le terrain pour que la Fed commence à réduire les taux lors de la réunion du FOMC le 18 septembre, passant des niveaux actuels de 5,25 % à 5,5 %. Bien que certains aient spéculé sur une réduction plus importante de 0,50 % plutôt que la réduction traditionnelle de 0,25 %, nous pensons que les récentes données économiques meilleures ne justifient pas une urgence pour un ajustement plus radical.

Il faut aussi se rappeler que la Réserve fédérale se réunira lors de son symposium annuel à Jackson Hole du 22 au 24 août, avec une intervention du président de la Fed, Jerome Powell, prévue le vendredi 23 août. Historiquement, la Fed utilise cette réunion pour signaler des changements de politique, et nous pourrions entendre des responsables de la Fed évoquer un éventuel changement lors de la réunion du 18 septembre. La Fed pourrait également exposer les tendances observées dans l’inflation et le marché du travail, et si celles-ci la rapprochent du début d’un cycle de baisse des taux. Bien que les marchés anticipent deux à trois baisses de taux cette année, toute confirmation ou signal de la Fed serait bien accueilli.

Perspectives pour les marchés

Les marchés ont clairement accueilli favorablement la baisse de l’inflation et les données économiques meilleures que prévu ces derniers jours. Les marchés financiers se sont redressés après la vente massive du 5 août, avec le S&P 500 rebondissant de plus de 6,5 %, et le rendement des obligations du Trésor à 10 ans, qui était tombé à 3,66 % lors de la volatilité du marché, est remonté à environ 3,9 %, signalant un retour de la confiance dans l’économie en général. 

De plus, l’indice de volatilité VIX, souvent appelé « baromètre de la peur » de Wall Street, qui avait grimpé à 65 le 5 août, son plus haut niveau depuis 2020, est redescendu sous les 15, en ligne avec la moyenne de l’année dernière.

La récente reprise du marché boursier a de nouveau été menée par les secteurs de la technologie et de la croissance, qui avaient également été les plus touchés lors du récent repli. À mesure que nous nous rapprochons d’une période de baisse des taux par la Fed, et que l’inflation continue de se modérer et que la croissance des bénéfices s’étend à d’autres secteurs au-delà de la technologie et de la croissance, nous pensons qu’une diversification du leadership sur les marchés pourrait émerger à nouveau. Si le thème des 18 derniers mois était un leadership restreint (avec les grandes capitalisations technologiques en tête), nous voyons les 18 prochains mois marqués par une diversification, avec des portefeuilles comprenant à la fois des segments de croissance et des segments de valeur/cycliques performants. Nous continuons de privilégier les actions à grande et moyenne capitalisation, et nous pensons que des secteurs comme l’industrie et les services publics continueront à rattraper leur retard par rapport à la technologie et aux domaines alimentés par l’intelligence artificielle.

En résumé, l’histoire montre que si la Fed réduit les taux d’intérêt et si l’économie tient le coup (c’est-à-dire un « atterrissage en douceur »), les marchés peuvent continuer à bien se comporter dans ce contexte. Bien que nous sachions que les fluctuations du marché sont normales, surtout à l’approche de septembre et octobre, qui sont des périodes saisonnièrement plus faibles, et des élections américaines, nous considérons ces périodes de volatilité et de replis comme des opportunités, surtout si les tendances inflationnistes continuent de s’améliorer et que la croissance économique, bien que ralentie, reste positive.