📰 Le dossier de la semaine : Quel mois d’août !

L’évolution des marchés en août s’est déroulée comme un bon film d’action : riche en suspense et en rebondissements inattendus, tenant les investisseurs en haleine pour finalement aboutir à une conclusion positive et encourageante. Les indices boursiers ont atteint, voire frôlé, des niveaux records, mais seulement après avoir subi une correction d’environ 10 %. Pour mieux cerner les mouvements d’août, il est utile de voir ce qui a changé, ce qui est resté constant, et ce que cela pourrait signifier pour l’avenir.

Changement n°1 : Le secteur technologique, autrefois en plein essor, montre des signes d’essoufflement alors que les comparaisons deviennent plus exigeantes et les valorisations restent élevées. La semaine dernière, tous les regards étaient tournés vers NVIDIA, leader incontesté de l’IA, souvent qualifié d’action la plus influente du monde. Avec plus de 6 % de représentation dans le S&P 500 et une capitalisation boursière de 3 100 milliards de dollars, juste derrière Apple, NVIDIA a attiré l’attention sur ses résultats trimestriels, après une hausse spectaculaire de 150 % cette année.

Pourtant, malgré l’excitation, les résultats de NVIDIA n’ont pas bouleversé le marché ni provoqué une grande réaction dans le secteur technologique. Ils ont cependant mis en lumière un défi pour les géants de la tech : des attentes extrêmement élevées. Bien que NVIDIA ait surpassé les prévisions en termes de ventes, de bénéfices et de perspectives pour le troisième trimestre, ces performances n’ont pas atteint les mêmes niveaux d’exception que les trimestres précédents.

Ce qui reste inchangé : la demande pour l’IA demeure élevée

Bien que les résultats solides n’aient pas suscité de grande surprise, l’enthousiasme pour l’intelligence artificielle reste intact. Les géants du cloud et autres grandes entreprises technologiques continuent de consacrer d’importants moyens à cette technologie, avec une demande qui dépasse largement l’offre. Reste à voir si ces entreprises tireront pleinement parti de leurs investissements, mais pour l’instant, l’idée dominante est que ne pas investir dans l’IA, ou rater des opportunités d’innovation, coûterait plus cher que l’investissement lui-même.

Changement n°2 : Le rebond des bénéfices élargis propulse les retardataires sur le devant de la scène

Après une correction de près de 10 %, les actions ont rebondi avec vigueur, effaçant les pertes et permettant aux principaux indices de réaliser un léger gain en août. Contrairement au premier semestre de l’année, un plus large éventail de secteurs et d’actions a contribué à cette reprise, signalant un changement progressif dans le leadership du marché que nous attendions. Bien que le S&P 500 n’ait pas encore atteint un nouveau sommet après le recul de début août, l’indice à pondération égale a, lui, atteint de nouveaux sommets, ce qui montre que la volatilité a bénéficié aux actions « moyennes ». Illustrant ce phénomène, la croissance des bénéfices du S&P 500, en excluant les « Magnificent 7 », a été positive pour la première fois en cinq trimestres. Neuf des 11 secteurs ont affiché une croissance positive, avec des surprises particulièrement marquées dans la finance, la santé, et les services publics, en plus de la technologie. Nous pensons que cette amélioration des tendances de bénéfices au-delà des grandes entreprises technologiques conduira à des gains plus équilibrés pour le reste de l’année.

Ce qui n’a pas changé : Les bénéfices des entreprises continuent de croître

Avec la quasi-totalité des entreprises du S&P 500 ayant désormais publié leurs résultats, la saison des résultats du deuxième trimestre 2025 touche à sa fin. Jusqu’à présent, une large majorité des entreprises a dépassé les attentes des analystes, avec une progression moyenne des bénéfices autour de 10 %, confirmant une dynamique solide par rapport au trimestre précédent. Il est également notable que les prévisions de bénéfices pour 2025 et 2026 demeurent bien orientées, avec une croissance attendue proche ou supérieure à 10 % pour chacune de ces deux années. En conséquence, les bénéfices des entreprises reposent sur des fondamentaux robustes, offrant un soutien durable au marché haussier malgré les fluctuations du sentiment des investisseurs.

Changement n°3 : La Fed signale clairement que des baisses de taux sont imminentes

L’événement macroéconomique le plus marquant du mois d’août a été sans doute le message de la Fed lors du symposium annuel de Jackson Hole, où elle a indiqué que « le moment est venu pour ajuster la politique ». Après 16 mois de hausses de taux et 13 mois de maintien des taux à des niveaux restrictifs, les responsables préparent désormais le terrain pour la première baisse de taux de ce cycle, attendue lors de la réunion de la Fed du 18 septembre.

Avec une inflation qui se rapproche de l’objectif de 2 %, la Fed accorde désormais plus d’attention à la deuxième partie de son double mandat : le plein emploi. Alors qu’elle vise un atterrissage en douceur de l’économie, le ralentissement progressif du marché du travail commence à inquiéter. Bien que l’objectif de stabilité des prix ne soit pas encore entièrement atteint, la mesure préférée de la Fed pour l’inflation, l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), a augmenté de 0,2 % en juillet, marquant la troisième légère hausse consécutive, avec un taux annuel stable à 2,6 %.

Ce qui n’a pas changé : Les marchés anticipent toujours les mouvements de la Fed

Comme lors des précédents cycles monétaires, lorsque les marchés avaient anticipé les inflexions de politique de la Fed avant leurs annonces officielles, les rendements obligataires ont récemment reculé en amont de nouvelles baisses de taux attendues en 2026. Le débat porte désormais moins sur la direction de la politique monétaire que sur le rythme et l’ampleur des ajustements à venir. Les marchés à terme anticipent une poursuite graduelle des baisses du taux directeur au cours de l’année 2026, avec un taux des fonds fédéraux se rapprochant d’une zone plus neutre après les niveaux restrictifs des années précédentes. Bien que ces anticipations restent dépendantes de l’évolution des données d’inflation et du marché de l’emploi, l’essentiel est que la politique de la Fed s’inscrit désormais dans une trajectoire moins restrictive, atténuant ainsi une source majeure d’incertitude pour les investisseurs.

Changement n°4 : L’attention s’est déplacée de l’inflation vers la croissance

Jusqu’à récemment, les données économiques étaient principalement interprétées en fonction de leur impact potentiel sur les décisions de la Fed. Une bonne nouvelle pour l’économie pouvait être perçue comme une mauvaise nouvelle pour les marchés, car elle impliquait que la Fed pourrait maintenir une politique monétaire restrictive pour freiner l’inflation. Inversement, de mauvaises nouvelles économiques pouvaient être vues comme positives pour les marchés, car elles suggèrent un ralentissement de l’inflation et une possible réduction des taux d’intérêt. Cependant, avec l’inflation désormais proche de 2 % et les intentions de la Fed claires, nous revenons à une situation où les mauvaises nouvelles sont simplement mauvaises. Par exemple, le faible rapport sur l’emploi de juillet a ravivé les craintes de récession, provoquant la plus forte correction boursière de l’année.

Ce qui n’a pas changé : Malgré les doutes sur un atterrissage en douceur, les consommateurs restent résilients

Lors du pic de volatilité début août, nous pensions que les craintes concernant la croissance étaient exagérées et que l’expansion économique semblait prête à se poursuivre. Depuis, une série de données robustes (comme les demandes d’allocations chômage, les ventes au détail, le PMI des services, et les dépenses de consommation ajustées à l’inflation) ont ramené le scénario de base vers un atterrissage en douceur, tandis que les craintes de récession se sont dissipées aussi rapidement qu’elles étaient apparues. La révision du PIB du deuxième trimestre la semaine dernière a montré que l’économie non seulement n’a pas stagné, mais qu’elle a progressé à un rythme supérieur à la tendance, avec une croissance révisée à 3 % en rythme annualisé contre 2,8 %, principalement tirée par une forte consommation.

Bien que la Fed ait souvent commis des erreurs dans sa politique, elle semble cette fois prête à entamer un cycle de baisse des taux sur plusieurs années, alors que la croissance économique reste résiliente (même si elle ralentit), que les conditions de crédit s’assouplissent et que le marché du travail continue de créer des emplois. Cela nous laisse penser qu’un atterrissage en douceur reste le scénario le plus probable.