📰 Le dossier de la semaine : Chine, les mesures de relance sont importantes, mais insuffisantes

Lors d’une conférence de presse conjointe improvisée mardi, plusieurs responsables économiques chinois ont dévoilé un ensemble de mesures visant à redonner confiance à une économie chinoise en perte de vitesse. Cette série de baisses de taux d’intérêt, de financements pour le marché boursier et de soutien au secteur immobilier constitue le plan économique le plus agressif de la deuxième économie mondiale depuis la pandémie de Covid.

Cette stratégie a suscité l’enthousiasme des investisseurs : l’indice boursier chinois CSI 300 a bondi de 4,3 % mardi, marquant sa meilleure journée depuis juillet 2020. Les marchés mondiaux ont également progressé. Cependant, ce qui compte vraiment pour la Chine et l’économie mondiale, c’est de savoir si ce plan peut relancer de manière substantielle et durable la demande, qui fait cruellement défaut au pays. À cet égard, le dernier tir économique de Pékin ne semble pas suffisant.

En commençant par les mesures monétaires, la Banque Populaire de Chine (PBoC) a annoncé une réduction de 50 points de base du ratio des réserves obligatoires des banques, ainsi que des baisses des taux de prêt, d’hypothèque et de dépôt. Ces mesures devraient améliorer la liquidité du système bancaire et encourager l’activité de prêt. Cependant, avec des entreprises et des ménages toujours soucieux de réduire leur endettement, surtout après les effets du ralentissement du marché immobilier, une forte augmentation de la demande de prêts nécessiterait probablement des réductions plus importantes des taux d’intérêt, d’autant que les taux réels restent élevés en raison de la faible inflation.

Ensuite, pour revitaliser le marché immobilier – où les prix baissent et les ventes stagnent – les autorités ont abaissé le ratio de versement initial pour les achats de résidences secondaires. La PBoC a également promis de meilleures conditions pour les entreprises publiques achetant des stocks de logements invendus auprès des promoteurs. Bien que cela représente des améliorations par rapport aux politiques précédentes, celles-ci n’ont, pour l’instant, pas réussi à stimuler les ventes de manière significative. La réduction de l’énorme stock de logements invendus est cruciale pour relancer l’économie, mais les économistes estiment qu’il faudrait davantage de subventions ou une restructuration des dettes dans ce secteur.

Enfin, pour relancer son marché boursier, les autorités ont annoncé la création d’un fonds de 500 milliards de yuans (environ 71 milliards de dollars) destiné à aider les courtiers, compagnies d’assurance et fonds à acheter des actions. La PBoC fournira également des financements pour aider les entreprises à procéder à des rachats d’actions. Bien que les marchés aient réagi positivement, ces mesures ne sont qu’un répit temporaire face à un problème plus fondamental : les performances des actions chinoises et la confiance des investisseurs ont été structurellement affaiblies par la répression de Xi Jinping contre les entreprises technologiques et les créateurs de richesse.

En résumé, les mesures de relance annoncées mardi ne s’attaquent toujours pas à la réalité des défis économiques de la Chine. La demande intérieure est freinée par un taux d’épargne élevé et une faible confiance dans le secteur privé. Parallèlement, la volonté de Pékin de s’appuyer sur une croissance tirée par les exportations est mise à mal par la guerre commerciale croissante avec les États-Unis. Les dernières mesures sont mal adaptées à ces problèmes, et pourraient surtout viser à maintenir l’objectif annuel de croissance de 5 % fixé par Pékin.

Ce dont la Chine a réellement besoin, c’est d’un plan de relance fiscale ciblé pour augmenter la demande et lutter contre les pressions déflationnistes. Les ménages, notamment les plus modestes, ont besoin d’un soutien accru. Cela implique d’améliorer la sécurité sociale et l’accès aux soins de santé afin de réduire les préoccupations financières qui incitent à épargner. Des incitations pour acheter les stocks de logements invendus et encourager l’investissement des entreprises seraient également utiles. Enfin, pour redynamiser l’esprit entrepreneurial et l’investissement en Chine, il est essentiel de stabiliser les politiques et de déréguler le secteur privé. Mais tout cela demande à Pékin de surmonter sa réticence à engager des dépenses importantes et son désir de maintenir un contrôle sur le secteur privé.

Ce plan de relance constitue, au moins, un pas dans la bonne direction. Il montre que les responsables chinois prennent conscience de la nécessité urgente de redynamiser l’économie. Mais pour sortir la Chine de cette période difficile, il faudra plus d’argent, une réponse politique mieux ciblée et un abandon des discours qui ont sapé la confiance des investisseurs et des consommateurs.